认股证及牛熊证教学文章 看好资金转仓向上换马

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看好资金转仓向上换马

过去两周恒指先升後横行,於22000点水平整固。外围不明朗因素逐渐聚集,日本央行进一步宽松的力度逊於市场预期,加上重磅股业绩期等,令市场取态转趋审慎。截至上周五止过去十日,恒指熊证与认沽证分别录得2.26亿元及7043万元净流入,熊证显着较受欢迎,资金分布比例约为3:1。

虽然资金主攻淡仓部署,惟港股自7月中起步上扬,部分强势股表现出众亦吸引看好资金积极转仓换马。其中尤以腾讯控股(00700)较明显,期内录得1615万元资金净流入其认购证,累计流入金额虽未算特别高,但主要原因来自资金积极转仓情况。

腾讯过去半个月屡创上市新高,由7月中自约183元水平升至189.8元的历史高位,观察资金取态,看好资金初时主要选择约188元行使价、换股比率100的认购证,实际杠杆约5倍;惟当正股到价後,资金随即流出转战较高行使价,上周五活跃证普遍盘踞於换股比率10、行使价200元以上的价外证,实际杠杆逾10倍。如腾讯高盛认购证(11156),其行使价218.88元,12月初到期,换股比率10,实际杠杆超过12倍。按经验所知,当股份创新高後,资金往往倾向反手看淡。惟腾讯屡创新高,转仓资金更选择更进取条款,或反映资金续对後市表现有信心。

另一例子则可见於中国平安(02318),平保自7月上旬起步回升,至7月中起升至36元水平,较早前流入行使价约36至37元的认购证资金,亦纷纷转仓至约40元行使价的价外证。

事实上,在股价持续上行期间若未能适时换马,随着认购证变得价内,实际杠杆亦会相应下降,令潜在回报或未如理想。因此,投资者宜留意适时将价内或到价证向上转仓至价外证,以令实际杠杆维持於较理想水平。

此外,换马时亦宜留意换股比率的不同,如腾讯换马资金由换股比率100的认购证转至换股比率10的认购证。10兑1与100兑1认股证的不同之处,乃是当认股证到期时,须分别以每10份或每100份证可才兑换成1股正股,两者之间的风险与回报有一定程度的差异。此外,如换股比率不同,轮证对正股股价变化的敏感度亦有机会有所不同,投资者需小心留意。



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